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行業又現收購,藥店估值進入下降期?

【2019-03-29】【作者:徐國】【來源:中國藥店】【閱讀量:18541】【 】【打印



  3月27日,大參林醫藥集團股份有限公司發布《大參林醫藥集團股份有限公司關于收購保定市盛世華興醫藥連鎖有限公司46%股權的公告》,擬以人民幣7424.50萬元收購保定市盛世華興醫藥連鎖有限公司創立人陳長青持有的46%股權。中國藥店:www.hvihp.icu

  交易標的包含39家連鎖藥店,目標公司100%股權對應的作價價值為16140萬元。截止本次交易前,陳長青持有保定盛世華興76%股權,本次收購完成后,連同去年8月大參林從盛世華興收購的19%股權,大參林將持有盛世華興65%股權。中國藥店:www.hvihp.icu

  保定盛世華興主要財務數據(未經審計)中國藥店:www.hvihp.icu

  公告顯示,保定盛世華興是保定市藥品零售銷售規模和品牌影響力名列前茅的地方龍頭企業之一,現有直營門店 39 家,其中醫保門店 20 家,主要分布在保定市區及周邊縣城區域,門店全部為租賃物業。中國藥店:www.hvihp.icu

  該公司2017年擁有20間門店,實現含稅收入14397.83 萬元,凈利潤 724.57萬元;2018年,門店拓展至39間,實現含稅收入18506.96萬元,凈利潤 266.01 萬元,凈利潤下滑原因主要為籌建新店開支較大,及新店培育期虧損;預計2019年銷售規模將達到2億元。中國藥店:www.hvihp.icu

  此次收購,符合大參林“深耕華南,布局全國”的擴張戰略理念,有助于公司拓展河北市場,有利于以保定市及“保定盛世華興”為中心,加速對保定市及周邊區域的擴張,保定市具有先天的地理優勢,是河北省的重要經濟區域,有利于打造新的競爭優勢區域。同時,也意味著大參林在華南、華東、華中的擴張版圖之后,正式進入了華北市場。中國藥店:www.hvihp.icu

  至此,幾大上市連鎖藥店(老百姓、益豐藥房、大參林)以及主流資本(高濟醫療、全億健康)在河北完成了會師,以此為據點,華北藥品零售市場的戰火將向更多區域蔓延。中國藥店:www.hvihp.icu

  值得關注的是,2018年大參林預計完成新增1500家門店的布局(自建門店700家,參股并購門店800家),實際新增門店為967間,擴張不及預期,除了大參林對于收購的一貫謹慎態度,以及近期上市連鎖對商譽問題的關切,另一原因是資本熱潮進入了消退期,各大上市連鎖及資本都放緩了擴張步伐。中國藥店:www.hvihp.icu

  根據此次對保定盛世華興收購的股權定價依據,大參林參照市場對連鎖藥店的估值參數、結合目標公司的經營財務指標,按目標公司2018 年全年含稅收入18506.96萬元的0.872 倍進行定價——目標公司100% 股權價值為 16140 萬元,目標公司46%股權的交易價格確定為人民幣7424.50萬元。中國藥店:www.hvihp.icu

  而在2018年8月,大參林以8787.6萬元收購江西會好康藥房所持有的7家門店時,其股權定價依據是以7家門店2017年的含稅銷售額10160萬元的0.86倍為估值基礎,兩次收購的估值參數大體持平。中國藥店:www.hvihp.icu

  參考近期幾大上市連鎖藥店的收購案:中國藥店:www.hvihp.icu

  2018年8月,益豐藥房全資子公司江蘇益豐大藥房以13250.00萬元的交易價格購買江蘇市民大藥房連鎖有限公司53%的股權,交易標的100%股權作價25000.00萬元,是對方承諾2018年銷售業績16488萬元的1.52倍。中國藥店:www.hvihp.icu

  同期,老百姓大藥房以2200萬元的收購價格和不超過300萬元的接收商品價值,收購了廣西參芝林藥業16家門店,后者2018上半年銷售收入1073萬元,以全年2200萬元計算,達到了1.14倍。中國藥店:www.hvihp.icu

  2018年9月,老百姓大藥房全資子公司安徽百姓緣以3200萬元的收購價格和不超過500萬元的接收商品價值,收購了安徽政通的12家門店,對方2018上半年的銷售收入為1460萬元,以全年3000萬元計算,達到1.23倍。中國藥店:www.hvihp.icu

  大參林此次收購中給出的0.872倍估值,相較于上述2018年幾宗收購動作普遍采用的1倍以上的估值,降幅較為明顯。中國藥店:www.hvihp.icu

  “低估值收購優質資產,有望顯著增厚2019年業績。”中信證券田加強團隊如此評述大參林的此次收購。由此也可以預見,未來上市連鎖及資本在收購藥店時,或將在資產質量、收購價格、業績預估等方面變得更加謹慎。中國藥店:www.hvihp.icu

  本文為中國藥店原創/整理,中國藥店:www.hvihp.icu

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